【英文】关于不可转让性、地理围栏和代币分配的监管风险范围

我们都知道，现任 SEC 领导层将比特币以外的所有数字资产视为证券。这意味着每个考虑推出代币的团队都必须面对这样一个事实，即 SEC 几乎肯定会认为该代币受联邦证券法约束。在传统证券背景下，这并不复杂。然而，这种方法根本不适用于加密货币。SEC 一直拒绝为数字资产注册提供可行路径，且豁免规定难以与区块链的去中心化特性相协调。那么，规避风险的律师该怎么办呢？ 加入不可转让性（non-transferable）。一般来说，证券法仅适用于可以买卖的资产。特别是，Howey 测试只适用于交易（而非资产），且仅适用于投资者有合理利润预期的情况。因此，使资产不可转让会产生一个证券法不适用的清理论据。如果代币持有者不能进行交易，他们就无法获利，因此他们不应该需要证券法的保护。 如果团队不想让代币不可转让怎么办？加入地理围栏（geofencing）。一般来说，证券法只适用于美国境内发生的交易。这意味着，如果交易发生在美国境外，SEC 不会对其拥有管辖权。尽管 SEC 拥有一定的域外管辖权，但大多数律师认为，采取恰当的地理围栏可以有效主张 SEC 对代币分发并无管辖权。这也正是为什么如此多的代币分发会排除美国参与者。 这两种策略都属于代币发行监管风险范围的保守端。但风险范围上的其他位置也有其合理性，即使 SEC 可能持不同意见。例如，一种观点是，免费空投不是证券交易，因此空投的代币不需要是不可转让或地理围栏。鉴于 SEC 对 Howey 测试中「资金投资」部分极其宽泛的解释，SEC 可能不会认同这种观点，且这一问题仍在法庭上进行诉讼。但不太保守的团队可以在法律顾问的建议下考虑这种方法。【原文为英文】\n原文链接